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El vencimiento de los futuros

¿Qué sucede si se mantiene un contrato de futuros hasta su vencimiento?

El trading de futuros ha evolucionado a lo largo de los años hasta el punto de poder utilizarlo tanto para especular como cobertura. El mercado cuenta con una impresionante liquidez que atrae la atención de un amplio número de participantes. Aunque los futuros ofrecen flexibilidad tanto a los traders como a los productores de bienes, la posición apalancada de estos contratos los hace arriesgados. Es esencial entender cómo funciona el contrato y, sobre todo, qué opciones tienen los traders para cerrar su posición. Este artículo se centrará principalmente en el vencimiento de los futuros y en cómo los traders pueden liquidar su posición abierta en estos contratos.

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La mecánica subyacente del trading de futuros

Los futuros son derivados que le dan al comprador el derecho de comprar un activo subyacente a un precio predeterminado y en una fecha futura acordada. El activo subyacente puede ser una materia prima (maíz, aceite, soja) o un instrumento financiero (divisas, acciones). Comprar un contrato de futuros es lo que llamamos ir en largo. En cambio, vender uno (o pedirlo prestado para venderlo) es ir en corto. Veamos un ejemplo sencillo que nos ayudará a entender la dinámica del vencimiento de los contratos de futuros.

Considere que el trader A va en largo en un contrato de futuros que cubre 100 acciones del activo XYZ con un precio futuro de $100 y el contrato está programado para vencer después de 90 días. Si el trader B le vende este contrato a A, ha tomado una posición corta en el contrato de futuros. Transcurridos 90 días, si el precio de XYZ es de $105, será beneficioso para el trader A, ya que podrá comprar las acciones a $100, el precio futuro al inicio del contrato. El trader A puede pagar $100*100 o $10 000 y recibir 100 acciones de XYZ.

Alternativamente, el trader B puede liquidar el contrato pagando la cantidad diferencial al trader A sin entregar las acciones. La cantidad que el trader B debe pagar o la pérdida en la que incurre es de 100*$(105 – 100) o $500. Si en la fecha de vencimiento, el precio hubiera sido de $95, el trader B habría obtenido una ganancia de 100*$(100 – 95) o $500.

En el ejemplo anterior, el contrato era entre dos partes, que se liquidaban en la fecha de vencimiento. En realidad, los traders tienen la opción de liquidar la posición en estos contratos incluso antes de la fecha de vencimiento.

Vencimiento de los contratos de futuros - ¿Qué pasa cuando conserva un contrato hasta el final?

¿Por qué vencen los contratos de futuros?

Los contratos de futuros tienen una fecha de vencimiento, es decir, el momento en que el contrato debe ser liquidado. Las contrapartes que han firmado un contrato pueden tener diferentes requisitos o expectativas al establecer una fecha de vencimiento. Por ejemplo, si un agricultor espera cosechar el trigo en 90 días y quiere fijar un precio, puede hacer un contrato que le permita vender el trigo a un precio fijo en 90 días. Del mismo modo, si alguien espera que el precio aumente en 90 días, compraría el contrato que le permitiría comprar a ese precio predeterminado.

Una fecha de vencimiento definida garantiza la estandarización de los contratos de futuros.

Opciones de vencimiento del contrato

Como se ha comentado anteriormente, hay muchas formas en las que un trader puede cerrar el contrato. Al cerrar un contrato, se puede suponer cualquiera de las dos cosas:

  1. Tomar una posición de compensación
  2. Liquidar el contrato

En el primer caso, el trader suscribe un nuevo contrato opuesto a la posición actual. En la segunda opción, se liquida el contrato de futuros y se cierra la posición. Los traders también pueden seguir exponiéndose en el contrato renovándolo a una fecha futura.

La flexibilidad que ofrece un contrato de futuros es una de las principales razones por las que muchos prefieren los contratos a plazo. Un mercado más amplio permite a los traders liquidar indirectamente una posición mucho antes de la fecha de vencimiento. La mayor rapidez en la liquidación de una posición abierta reduce el riesgo. Esta reducción del riesgo importa sobre todo cuando los precios no se mueven a favor del trader. La siguiente sección examinará las formas de cerrar una posición.

1. Compensar la posición

Una posición compensada consiste en tomar una posición opuesta a la que el trader está actualmente expuesto. Si el trader no mantiene una posición larga, la posición compensada consiste en ponerse corto en una posición de futuros similar. Se espera que cualquier pérdida sufrida en la posición original sea anulada por una ganancia en la posición compensada tomada. Esta es la forma más común de salir de una operación y también asegura que el trader no tenga que hacer entrega física del activo subyacente.

Prórroga

La prórroga es otra función que los traders utilizan para mantener su posición a medida que el contrato se acerca a su fecha de vencimiento. Para que se produzca la prórroga, es necesario compensar el contrato actual (véase la sección anterior sobre la compensación de una posición) y el trader busca simultáneamente un nuevo contrato en una fecha futura. La prórroga es, en realidad, una forma de ampliar un contrato en lugar de terminar uno existente. Para que se produzca una prórroga, los traders deben controlar el volumen del contrato existente y del contrato que vence en una fecha posterior a la fecha futura real.

Por ejemplo, supongamos que un trader ha comprado cuatro contratos de futuros sobre el S&P 500 que vencen en julio. Si quiere prorrogar estos contratos para septiembre, tendría que vender en corto cuatro contratos de futuros sobre el mismo índice y comprar simultáneamente cuatro contratos sobre el mismo subyacente que vence en septiembre. De forma similar a cuando se pone una posición de compensación, el trader no necesita hacer entrega del activo durante una prórroga.

2. Liquidación

La liquidación de un contrato de futuros implica la finalización del contrato mediante la compensación de los pagos derivados de la posición mantenida. A diferencia de la compensación o la renovación, la liquidación se realiza en la fecha de vencimiento. La liquidación de los contratos de futuros puede realizarse mediante una liquidación física o una liquidación en efectivo. El mayor inconveniente de la liquidación es que el trader debe esperar hasta la operación de vencimiento para cerrar la posición. Dado que los contratos de futuros ofrecen la flexibilidad de refinanciar o compensar antes de la fecha de vencimiento, los traders generalmente no prefieren esperar hasta la fecha de vencimiento. El riesgo es especialmente alto para quien está corto en el contrato porque, hipotéticamente, el trader se expone a una responsabilidad ilimitada si el precio del activo subyacente sigue subiendo (consulte el ejemplo sobre el mecanismo de trading de futuros).

Liquidación física

Esto implica el intercambio real del activo a cambio del precio que se acordó como parte del contrato de futuros. El comprador del contrato está obligado a comprar el bien, mientras que el vendedor es responsable de almacenar/mantener el bien y entregarlo en la fecha de vencimiento. En el caso de las materias primas físicas (como el petróleo o el trigo), la bolsa establece un estándar para el bien subyacente. Las mercancías físicas también deben almacenarse en almacenes específicos y el comprador tiene la opción de sacarlas del almacén o mantenerlas pagando una cuota de almacenamiento. La tarifa de almacenamiento y los costos de manipulación/envío constituyen los principales inconvenientes asociados a la liquidación física. A menos que el comprador necesite realmente el activo, no sería prudente optar por una liquidación física.

Liquidación en efectivo

Es más fácil liquidar el contrato de futuros en efectivo en lugar de acudir a una liquidación física. El trader solo tiene que pagar el valor de la diferencia si incurre en una pérdida o recibe una suma si el contrato es rentable. Supongamos que un trader suscribe un contrato de futuros largo para comprar petróleo crudo a $75. Si el precio al contado en la fecha de vencimiento es de $80 , el trader recibirá $5 por barril como liquidación en efectivo. Esto se traduciría en una ganancia de 1000*$5 o $5000 (ya que cada contrato comprende 1000 barriles de petróleo). En comparación con la entrega de 1000 barriles de petróleo, liquidar el contrato en efectivo es definitivamente más conveniente en este caso. El trader también puede adoptar un enfoque similar para los contratos relacionados con instrumentos financieros como las acciones.

¿Cuál es el impacto del vencimiento en la liquidez y el volumen?

A medida que se acerca la fecha de vencimiento, podría producirse un aumento de la volatilidad de los precios, ya que los traders buscan aprovechar cualquier desequilibrio que surja entre el precio futuro y el precio al contado previsto. Si un trader está largo en una acción, puede ponerse corto en los futuros de la misma acción y beneficiarse de la diferencia de precio de las dos posiciones. Ahora, solo antes de la fecha de vencimiento, el trader podría buscar cuadrar la posición corta de futuros para minimizar su pérdida poniéndose largo directamente en la acción. Esto aumenta el volumen operado para la acción y aumenta la liquidez en el mostrador. A veces puede ocurrir que el volumen de trading sea bajo a causa de acontecimientos macroeconómicos graves. Este escenario es algo que vemos con frecuencia en los futuros del crudo. En tal escenario, la liquidez puede ser una limitación que provoque grandes pérdidas a los traders.

Cómo encontrar la fecha de vencimiento de un contrato de futuros

Los contratos de futuros tienen una fecha específica en la que el contrato vence. Por fecha específica, se entiende que el mercado suele fijar el día del mes en el que debe vencer el contrato. Normalmente, ocurre el tercer viernes del mes de vencimiento. Este día puede variar según los distintos mercados y productos. A continuación se muestra un ejemplo de vencimiento de un contrato de futuros.

MesÚltimoCambioAcuerdo previoAbiertoAlcistaBajistaVolumenActualizado
Jul 2021
ZCN1
697’2-22’4 (-3.13%)719’6720’0727’0683’03,78316:40:05 CT
02 JUL 2021
Sep
2021
ZCU1
592’0-9’6 (-1.62%)601’6601’0611’6588’065,55516:39:55 CT
02 JUL 2021
Dic 2021
ZCZ1
578’0-11’0 (-1.87%)589’0587’6597’4573’4134,98116:39:52 CT
02 JUL 2021
Mar 2022
ZCH2
584’0-11’0 (-1.85%)595’0593’4603’0579’622,64316:39:54 CT
02 JUL 2021
Fuente: CME Group

La ilustración anterior representa los futuros del maíz, el mes y el año mencionados son el plazo de vencimiento. La representación es similar para los futuros de otras categorías como los índices de renta variable (S&P 500) u otros productos del tesoro. Los traders también deben conocer el día de vencimiento de los contratos para cada tipo de contrato y operar en consecuencia.

Conclusión

Las acciones de un trader antes o en la fecha de vencimiento pueden ser fundamentales para determinar la rentabilidad de la operación. Los traders pueden utilizar las numerosas opciones disponibles para minimizar las pérdidas o incluso generar ganancias de arbitraje. La fecha de vencimiento de los contratos de futuros ha ido ganando popularidad y esto se hace evidente por el aumento de la volatilidad y el volumen de operaciones a medida que se acerca la fecha de vencimiento.