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La Conversación de la Inflación

F T L
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Es bien sabido que los bancos centrales, a menudo, basan sus decisiones de tasa de interés en cifras de inflación. Si bien no son los únicos datos que tienen en cuenta, la estabilización de las monedas respectivas sigue siendo el principal objetivo. En cierto sentido, esto significa que si pueden, o no, cumplir con los objetivos de inflación es un indicador de cuán efectivos fueron sus esfuerzos. Y es que, aunque todo esto puede parecer bastante sencillo, en realidad la inflación no es el único dato. En realidad, es una combinación de varios portafolios estandarizadas y sus resultados a menudo pueden variar considerablemente.

La inflación subyacente, el índice de precios al consumidor y el deflactor del PIB son las tres cifras clave que parecen atraer la mayor atención. Los sitios de noticias y revistas preocupados por las tendencias macroeconómicas se apresuran a imprimirlos o publicarlos tan pronto como sean anunciadas. Los traders, con frecuencia, vigilan estas cifras, sin embargo, rara vez se hacen la pregunta más importante: ¿Cuál de ellos es el más relevante para mi propia estrategia de inversión?

La inflación estadounidense fue de 1.5% en febrero de este año. La inflación subyacente fue del 2,1% y el deflactor del PIB de 2018 mostró 111 puntos. ¿Cuál de estos tres es realmente relevante para determinar si habrá un aumento en la tasa de interés? La única forma de responder la pregunta es observando más de cerca lo que estos números realmente implican.

El deflactor del PIB es el más exclusivo de los tres, ya que no se expresa en porcentajes. Se calcula dividiendo el PIB nominal con el PIB real y, luego, multiplicando el resultado por cien. En resumidas cuentas, muestra el cambio general en los precios de los activos totales de un país determinado, incluidas las inversiones, pero excluyendo los cambios en los precios de importación. Sería lógico suponer que los bancos nacionales consideran que esta es la métrica más relevante, sin embargo, en realidad carece de detalles. Pinta a grandes rasgos y no tiene en cuenta los cambios internos específicos en la estructura de precios. Esta característica hace que sea de poco interés para los traders de divisas. Por otro lado, es mucho más útil para los traders de índices. Cuando la gran mayoría de las empresas están representadas en el mercado de valores, el deflactor del PIB puede servir como un indicador útil de lo bien que funciona todo el mercado interno. El único inconveniente es que solo se publica trimestralmente y, generalmente, después de la temporada de Flash Report, lo que limita su utilidad.

Los bancos centrales tampoco obtienen mucho millaje del deflactor del PIB, prefieren una cifra más rápida y específica. Su referencia es el Índice de Precios al Consumidor. Tiene mucho sentido, si se considera el efecto que tiene la estabilidad de precios en la propensión a gastar de la población, lo que a su vez afecta el PIB. Las oficinas de estadística lo compilan tomando un paquete fijo de bienes hipotéticos considerados representativos del mercado, luego comparan sus precios mes a mes. Estos datos nos permiten determinar si el poder adquisitivo de los ahorros de la población creció al mismo ritmo que su costo de vida. Si el interés en las cuentas de ahorro y los rendimientos de los bonos del Tesoro de bajo riesgo son menores que la inflación, entonces el valor del capital de la población disminuirá incluso si su monto nominal aumenta. A medida que aumenta la inflación, disminuye el capital retenido en inversiones de bajo interés. Lo contrario también es cierto, los cambios en el precio de mercado de los bonos del Tesoro a largo plazo reflejan con precisión el sentimiento de la población sobre la inflación. Los bonos del Tesoro son un segmento notable del mercado monetario y son extremadamente sensibles a los cambios en los rendimientos reales. Los intereses sobre los bonos recién lanzados, a menudo, se establecen tomando en cuenta la inflación, en lugar de las tasas de interés base.

También hay un tercer tipo de datos de inflación conocidos como inflación subyacente. Es el resultado de las estadísticas que intentan refinar las cifras de inflación, eliminando los cambios basados en sucesos inevitables o únicos. El método es simple, simplemente elimina ciertos productos de la cesta hipotética de productos utilizados originalmente para calcular la inflación. Estos productos retirados incluyen necesidades básicas como combustible y servicios domésticos o productos con precios regulados como medicamentos. Esto nos dice que la inflación subyacente no está dirigida a la población en general, sino a expertos interesados en examinar las tendencias subyacentes en la economía. Este último incluye a los banqueros centrales, ya que muestra los productos más afectados por sus políticas de tasas de interés, formando la base para determinar sus objetivos de inflación.

Sin embargo, la población de EE. UU. Solo experimenta una inflación del 1,5%, debido principalmente a los bajos precios del petróleo y las importaciones baratas. Una vez que los eliminas de la ecuación, se convierte en 2.1%. Este último número es el que está en la mente de los federales, ya que están menos preocupados por el mercado de productos y más interesados en mantener una economía sólida. En comparación con una tasa de inflación del 2.1%, su tasa de interés base del 2.5% no parece irrazonable, incluso si viene con sus propios inconvenientes.

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