es
en

Blog

Guías de trading, seminarios web e historias

Michael Burry – Parte 2

F T L
3 minutos de lectura

En este punto nació Scion, pero eso no era todo: Scion había comenzado sin precedentes.

Michael Burry tenía poco más de un millón de dólares para hacer lo que quisiera. Su primer año completo fue el 2001, donde el rendimiento del fondo fue del 55%. Este es un gran porcentaje, especialmente si consideramos que el S&P había caído, aproximadamente, un 12% ese año.

Este regreso no fue una anomalía. En el 2002, el fondo subió un 16% y el mercado bajó un 22%. En el 2003 el mercado volvió a subir un 28% y Scion subió un 50%. Para el 2004, Scion tenía alrededor de $600 millones y estaba rechazando a otros inversores. Esto es sorprendente para los estándares de la industria. Burry creó Scion para inversores, no con fines de lucro. Tenía un increíble sentido para hacer las cosas correctamente, por lo que vivía y hacía negocios.

Michael Burry describió su estilo como «Ick investing» y de la siguiente manera:

«Invertir en Ick significa tomar un interés analítico especial en acciones que inspiran una primera reacción de Ick». -Burry, en una carta del 2001 a sus inversores.

Básicamente, Burry encontraría inversiones que alejarían a las personas de su reputación actual, pero que en realidad representaban un buen valor. Las inversiones como estas, con frecuencia, bajarían a medida que el mercado vendiera las acciones, luego subirían con fuerza un poco después, cuando el problema se resolviera y el mercado notara el valor.

Esta idea de invertir en Ick llevaría a Scion a un nivel completamente nuevo y a la fama. El siguiente nivel llegó en forma de swaps de incumplimiento crediticio (CDS). Un CDS es, básicamente, un seguro de préstamo. Si el préstamo se vence, el titular de los CDS recibe un pago. Pueden ser utilizados por el titular del préstamo para cubrir el riesgo o por un inversor que piense que los préstamos pueden ser un fracaso. Fueron creados a mediados de la década de 1990 y no eran inversiones comunes en ese momento.

Michael Burry comenzó con $60 millones en CDS del Deutsche Bank, $10 millones cada uno en 6 bonos diferentes. Buscaría los bonos con las peores hipotecas subyacentes: aquellos con mayor probabilidad de incumplimiento. También le sorprendió que Deutsche Bank no se preocupara por diferenciar estos préstamos. Simplemente aceptaron la calificación de Standard & Poor’s, a pesar de la gran variación dentro de las categorías de calificación.

Cuando Burry compró sus primeros CDS sobre bonos hipotecarios de Goldman Sachs por $5 millones, aplaudieron a Burry por ser el primero en comprarlos. Burry, como de costumbre, respondió diciendo: «estoy educando a los expertos aquí». Nunca una cita fue más verdadera, pero esto no daría pistas sobre Goldman Sachs (o cualquier otro) hasta que el mercado demostrara que Burry tenía razón.
Por supuesto, Burry no dejó de comprar CDS por este monto. Para julio, tenía $750 millones en CDS en el fondo, que era diferente a cualquier fondo de cobertura visto en cualquier lugar.

El uso de CDS puede verse como un giro interesante en la «inversión Ick» de Burry, le daba vuelta al patrón típico de invertir contra la percepción negativa indebida. Los CDS de los bonos hipotecarios de alto riesgo eran inversiones opuestas, ya que ganaban dinero con percepciones positivas indebidas. En el lenguaje típico de los traders, esto podría definirse como “acortar una burbuja”.

Esa idea no es nueva, entonces, ¿por qué fue tan sorprendente para el mercado y sus clientes el hecho de acortar esta burbuja de alto riesgo?

La respuesta simple a esa pregunta se puede evidenciar en las reacciones de los clientes de Burry. No solo no podían ver la burbuja, sino que no podían imaginarse que la vivienda, alguna vez, “burbujearía” de esa forma. Esto podría considerarse un punto de vista realista, ya que el sector inmobiliario ha sido una de las inversiones más confiables de la historia. Sin embargo, esto no era solo una cuestión de bienes raíces. Se trataba de préstamos de alto riesgo, que nunca antes se habían visto en masa. Burry pudo ver fácilmente su inestabilidad y estaba dispuesto a apostar a lo grande.

Aunque a sus clientes no les gustaba lo que estaba haciendo, estaban atrapados y mantenían su dinero en su fondo. Scion tenía la regla de que si se invertía en su fondo, se tenía que mantener el dinero por un mínimo de un año. Esto no impidió que los clientes se quejaran demasiado. De hecho, esto puso a Burry en la posición exacta que trató de evitar desde el principio: relacionarse directamente con sus clientes. Les había dicho específicamente a estos clientes que hacía apuestas poco ortodoxas, y que no deberían simplemente evaluarlo a corto plazo, sino a largo plazo.

Como era de esperarse, el problema era que la gente no escuchaba. O, como se suele citar a Michael Burry:

“Al principio, la gente invirtió en mí por mis cartas. Y luego, de alguna manera, después de invertir, dejaron de leerlas «.

La siguiente parte de la historia es la más emocionante. Averigua qué sucedió después, una vez que el dominó comenzó a caer.

Artículos relacionados

Albert H. Wiggin: El Millonario de la Caída del Mercado

Peter Schiff

David Tepper