Les bourses de contrats à terme (Futures) américaines ont évolué, passant d’un système basé sur les stands à une plateforme de trading plus sophistiquée. À l’origine, il s’agissait d’un simple marché où les produits agricoles changeaient de mains. Aujourd’hui, leurs sélections sont devenues plus sophistiquées, répondant aux besoins de diverses parties prenantes. Bien que le marché boursier se soit consolidé autour de quelques grands acteurs, la concurrence entre eux ne manque pas. Ces bourses évoluent constamment et cherchent des moyens d’accroître leur part de marché en offrant de meilleures conditions, de nouveaux produits ou de meilleures plateformes. Elles ont également joué un rôle immense dans le développement des marchés de capitaux aux États-Unis.
Qu’est-ce qu’une bourse de contrats à terme ?
Une bourse de contrats à terme est une plateforme où les traders peuvent acheter ou vendre des contrats à terme. Ces contrats à terme peuvent utiliser plusieurs actifs sous-jacents, allant des matières premières aux indices boursiers. En normalisant le contrat à terme, ces bourses favorisent la facilité d’accès et améliorent la liquidité d’un marché. Pour des contrats plus personnalisés, les participants peuvent participer au marché à terme, où il est possible d’affiner les contrats pour répondre aux exigences du trader. Un marché à terme n’a pas la même liquidité, et il n’y a pas d’intermédiaire pour régler ces contrats.
Les bourses de contrats à terme disposent de meilleures informations sur les prix, et le règlement quotidien des transactions et des exigences de marge garantit que la possibilité de défaut à la date d’expiration est minimale. Cette transparence accrue est un autre avantage qu’apporte une bourse de contrats à terme car le risque de défaut dans un contrat de gré à gré est nettement plus élevé. Les services de compensation de ces bourses garantissent que même les petits traders peuvent régler leurs transactions sans perdre de temps à trouver une contrepartie.
Le processus de règlement dans une bourse de contrats à terme est également relativement simple. Un trader peut prolonger le contrat à la date d’expiration en achetant un nouveau contrat à terme avec une date d’expiration prolongée. Il peut également prendre une position compensatoire sur le même contrat (c’est-à-dire vendre à découvert les contrats à terme si une position longue est actuellement détenue). Dans certains cas, il y a une livraison physique du sous-jacent en échange du prix coté. La flexibilité offerte par une bourse de contrats à terme n’est pas celle que l’on peut obtenir avec un dérivé à terme.
Au fil des ans, les bourses de contrats à terme ont vu la participation des petits acteurs augmenter en raison de leur facilité d’accès et d’utilisation. Les plateformes de trading se sont considérablement développées et permettent aux acteurs du marché de prendre des décisions plus éclairées.
Aperçu des bourses de contrats à terme américaines
À leurs débuts, les bourses de contrats à terme américaines proposaient des contrats sur les produits agricoles. Le Chicago Board of Trade (CBOT) a été la première bourse américaine à proposer des contrats à terme sur le maïs, le blé, le soja, etc. Ce choix limité est resté pendant longtemps. Le marché des contrats à terme n’a pas connu d’évolution significative en ce qui concerne la diversité des produits. D’autres produits agricoles comme le coton, le cacao et le sucre ont été introduits au fur et à mesure que leur consommation augmentait aux États-Unis.
Dans les années 1970, le marché des contrats à terme aux États-Unis a connu un développement important. L’introduction de la Commodity Futures Trading Commission a changé la donne. Le 26 novembre, la CFTC a autorisé le trading de contrats à terme sur les bons du Trésor américain sur 90 jours au Chicago Mercantile Exchange. En 1977, le trading des contrats à terme sur la dette à long terme avait également commencé au CBOT. Il existait également des contrats sur les devises étrangères, et le champ d’application du trading à terme n’était plus limité aux produits agricoles.
Le marché américain des contrats à terme a le volume de trading le plus élevé au monde et est l’un des marchés les plus avancés. Il offre des contrats à terme sur un large éventail de produits, comme les bitcoins, proposés par le Chicago Mercantile Exchange et le Chicago Board Options Exchange. À l’origine, les contrats étaient réglés sur le parquet de la bourse, mais aujourd’hui, les plateformes électroniques facilitent la tâche des traders. Les bourses se sont également consolidées, et quelques grandes bourses contrôlent la majeure partie du volume. Quelques-unes de ces bourses seront examinées dans la section suivante. La manipulation du marché étant une préoccupation majeure, ces bourses sont étroitement réglementées et des directives spécifiques doivent être suivies lors des transactions.
Le groupe CME
Le Chicago Mercantile Exchange Group, communément appelé le groupe CME, est l’une des principales places de marché de dérivés offrant de nombreux produits. Il comprend quatre bourses, à savoir le Chicago Mercantile Exchange (CME), le New York Mercantile Exchange (NYMEX), le Chicago Board of Trade (CBOT) et le Commodity Exchange (COMEX). Chacune de ces bourses au sein du groupe CME propose des contrats à terme sur une classe d’actifs spécifique, et le large éventail de produits proposés a fait du groupe CME l’une des plus grandes bourses en matière de trading à terme.
Les bourses du groupe CME ont également joué un rôle déterminant dans le développement de plateformes de trading électronique, ce qui a permis une plus grande pénétration du marché des dérivés. Le trading sur les plateformes électroniques continue de dominer le marché, la cotation à la criée contrôlant une part mineure de l’ensemble des échanges. Avec le temps, on s’attend à ce que la contribution des règlements par le biais de la cotation à la criée diminue encore, les transactions électroniques devenant le mode préféré.
Bien que le groupe CME domine les marchés américains, il a aussi une portée mondiale avec une présence significative en Europe, en Asie-Pacifique et en Amérique latine.
Le Chicago Mercantile Exchange
Le Chicago Mercantile Exchange, ou CME, a été créé en tant que bourse de produits agricoles et compte parmi les plus anciennes bourses de contrats à terme américaines. Il a fusionné avec le NYMEX et le COMEX en 2008, et depuis lors, le volume des transactions a connu une hausse remarquable. La plupart des transactions ont lieu sur sa plateforme en ligne appelée CME Globex Trading System. La bourse propose des contrats à terme sur quatre grandes catégories d’actifs, à savoir les taux d’intérêt, l’agriculture, les devises et les actions ordinaires. Certains des contrats à terme dans chaque catégorie sont présentés ci-dessous :
| Taux d’intérêt | 1 contrat à terme eurodollars d’un mois, un contrat à terme MPC SONIA, un contrat à terme SOFR d’un mois |
| Agriculture | Contrats à terme sur le fromage, l’huile de palme brute de Bursa Malaysia – contrats à terme sur le gazole, contrats à terme de classe III sur le lait |
| Devises | Contrats à terme sur le dollar australien, contrats à terme sur le dollar australien/yen japonais, contrats à terme sur le real brésilien |
| Actions ordinaires | Taux d’intérêt ajusté des contrats à terme sur le rendement total de l’indice S&P 500, contrats à terme sur l’indice BTIC E-mini FTSE China 50, contrats à terme sur l’indice BTIC E-mini Nasdaq-100 |
En regardant le tableau ci-dessus, on peut comprendre comment le groupe CME s’est imposé comme un acteur dominant sur le marché des contrats à terme. Le CME a créé un marché pour les produits non nationaux et a également donné aux traders une plateforme pour prendre des positions sur les devises et les taux d’intérêt non basés aux États-Unis.
Le New York Mercantile Exchange
Le New York Mercantile Exchange ou NYMEX a intégré le groupe CME en 2008 et se concentre principalement sur les produits énergétiques. Bien que la classe d’actifs soit limitée à l’énergie (et à quelques produits agricoles), la sélection de contrats à terme sur l’énergie est assez exhaustive.
| Énergie | Contrats à terme sur le brent (marqueur de Singapour), contrats à terme sur le charbon à coke australien (Platts) à faible volume, contrats à terme quotidiens sur le WTI financier, contrats à terme sur le gaz naturel E-mini, contrats à terme sur le mazout de chauffage de la côte du Golfe (Argus) contre le ULSD du port de N.Y. |
| Agriculture | Contrats à terme sur le cacao, contrats à terme sur le café |
La bourse couvre presque tous les actifs dans le domaine de l’énergie et offre aux traders la possibilité de choisir parmi un large éventail d’actifs disponibles. Certains contrats à terme couvrent des éléments essentiels de l’énergie provenant de l’extérieur des États-Unis, et le NYMEX fournit une place de marché pour le trading de ces produits. Le NYMEX s’est spécialisé dans l’énergie ; les contrats à terme sur les produits agricoles y sont donc limités. Les contrats à terme sur les produits financiers tels que les taux d’intérêt ou les devises sont inexistants.
Le Chicago Board of Trade
La fusion du Chicago Board of Trade (CBOT) avec le groupe CME a élargi le champ d’action de la bourse mère en ce qui concerne le trading des dérivés. C’est l’une des plus anciennes bourses à avoir été créée. À la fin des années 1980, le CBOT proposait des contrats à terme sur le blé, le maïs et le soja. Il servait de marché où les agriculteurs pouvaient couvrir leurs produits et constituait une plateforme clé où l’acheteur et le vendeur pouvaient interagir. Depuis sa création, le CBOT a développé le marché des contrats à terme aux États-Unis et propose actuellement des contrats à terme sur un large éventail de produits. Contrairement au NYMEX, il ne se concentre pas sur un segment particulier. Certains des contrats proposés sont mentionnés ci-dessous.
| Taux d’intérêt | Contrats à terme sur les billets du Trésor de 2 ans |
| Énergie | Contrats à terme sur l’éthanol, contrats à terme mensuels sur l’éthanol |
| Agriculture | Contrats à terme sur le blé australien FOB (Platts), Contrats à terme sur le maïs de la mer Noire, Contrats à terme sur le soja FOB Santos, Contrats à terme sur le soja mini, Contrats à terme sur l’huile de soja. |
| Actions ordinaires | Contrats à terme sur l’indice de rendement total du Dow Jones Industrial Average, micro contrats à terme sur l’indice de l’E-mini Dow Jones Industrial Average |
Le CBOT traite principalement des contrats à terme sur les produits agricoles et une petite sélection de contrats à terme sur les taux d’intérêt et les actions ordinaires. Il ne dispose pas de contrats à terme sur les devises étrangères, et le portefeuille consacré à l’énergie n’est pas aussi exhaustif que celui du NYMEX.
Le CBOT était principalement une bourse à criée ouverte, mais actuellement, le nombre de stands offrant une telle option a considérablement diminué. La plupart des transactions ont lieu par le biais du canal en ligne.
L’Intercontinental Exchange
L‘Intercontinental Exchange (ICE) a été créée en 2000 dans le but de créer une plateforme de trading de gré à gré transparente et efficace pour les produits énergétiques. Elle a fait ses premiers pas dans le trading des contrats à terme en acquérant l’International Petroleum Exchange (IPE) en 2001. L’ICE a toujours suivi une voie de croissance en acquérant d’autres bourses, ce qui a augmenté le portefeuille de sa sélection sur le marché des contrats à terme. Parmi les principales acquisitions, citons :
| Année | Société | Produit |
| 2001 | International Petroleum Exchange | Contrats à terme sur l’énergie |
| 2007 | New York Board of Trade | Contrats à terme sur les matières premières |
| 2007 | Winnipeg Commodity Exchange | Contrats à terme sur les matières premières |
| 2010 | Climate Exchange | Contrats à terme liés aux produits à émission comme le dioxyde de carbone |
| 2013 | NYSE Euronext | A l’autorisation d’exploiter plusieurs bourses offrant des contrats à terme sur un large éventail de produits |
Le marché des contrats à terme sur l’ICE s’est développé grâce à ces acquisitions, même si ICE continue à proposer des dérivés de gré à gré. L’ICE Futures Europe est l’un des plus grands marchés de contrats à terme sur l’énergie, et l’entreprise cherche continuellement à s’étendre à de nouveaux territoires. La portée de l’ICE est également assez vaste puisqu’elle a une présence significative en Europe. La bourse s’appuie sur la technologie pour développer ses activités et est constamment à la recherche d’opportunités pour acquérir des entreprises offrant des plateformes avancées pour le trading de produits financiers. L’ICE fournit également des services de compensation à Singapour par le biais de sa branche ICE Clear Singapore. La bourse cherche également à s’implanter sur le marché des actifs numériques en exploitant les possibilités offertes par les cryptomonnaies comme le bitcoin.
Autres bourses de contrats à terme américaines
Il fut un temps où seuls les grands acteurs participaient aux trading à terme. Au fil du temps, leur choix s’est élargi et de nombreux développements ont encouragé les petits traders à participer au marché. Par exemple, des mini-contrats ont été introduits afin que l’exposition ne soit pas trop élevée pour les petits acteurs. Les gens n’avaient plus à se battre dans les stands pour placer une offre. Même s’il y a eu une consolidation des marchés des contrats à terme, les États-Unis ont encore quelques bourses qui offrent des produits particuliers. Quelques-uns d’entre eux ont été mentionnés dans la section suivante.
Le Small Exchange
Comme son nom l’indique, le Small Exchange se concentre sur les petits contrats permettant aux petits acteurs d’entrer sur le marché des contrats à terme. Les contrats à terme qu’ils proposent ont généralement tendance à être les mêmes en termes de produits et de dates d’expiration que les autres bourses. Seule la valeur sous-jacente est plus petite, ce qui encourage les traders disposant d’un moindre capital à participer. Certains des produits offerts sont présentés dans le tableau ci-dessous :
| Produit | Description |
| Petite technologie | Contrats à terme disponibles sur un indice représentant le secteur des technologies |
| Small Stocks 75 | Contrats à terme disponibles sur un indice représentant 5 secteurs à pondération égale comprenant 15 actions chacun. |
| Petits métaux précieux | Contrats à terme disponibles sur un indice comprenant l’or, l’argent et le platine |
| Small US Dollar | Contrats à terme sur un indice monétaire de combinaison de 7 devises pondérées par le PIB |
| Petit rendement de billets du Trésor à 2 ans | Contrats à terme sur un billet du trésor à 2 ans |
| Petit rendement du Trésor à 10 ans | Contrats à terme sur un billet du trésor à 10 ans |
| Petit rendement du Trésor à 30 ans | Contrats à terme sur un billet du trésor à 30 ans |
Les investisseurs doivent généralement mettre en place une marge initiale qui est généralement inférieure à 100 000 $. Ces petits contrats ne sont généralement pas disponibles sur les principales bourses dont nous avons parlé précédemment.
Le Minneapolis Grain Exchange
Le Minneapolis Grain Exchange est un autre indice de contrats à terme sur les matières premières, créé à la fin des années 1800, qui propose des contrats à terme sur le blé, le maïs et le soja depuis plus de 125 ans. La bourse a complètement cessé de trader des contrats à terme par le biais de l’option de la cotation à la criée, et toutes les transactions ont lieu par le biais de la plateforme de trading électronique.
Il y a eu de nombreuses bourses de contrats à terme sur le marché américain offrant divers produits. Des bourses comme le OneChicago, qui proposaient des contrats à terme sur des actions individuelles, ont existé pendant quelques jours avant de fermer. Les principaux acteurs continuent de dominer le marché. Il est donc peu probable que des acteurs plus petits s’opposent à ces bourses dominantes. L’une des raisons en est la capacité de ces grandes bourses à réduire les coûts des traders, puisque le volume des transactions y est plus élevé. L’infrastructure et les autres coûts de maintenance par transaction sont généralement plus élevés pour les petites bourses dont le volume de transactions est moindre. En raison de la vaste gamme de contrats à terme que ces grandes bourses offrent, les possibilités de différenciation entre les petites bourses sont négligeables, ce qui les rend moins intéressantes pour les traders. Cependant, les nouveaux venus comme le Small Exchange ont pénétré un segment ayant souvent été négligé par les noms établis, ce qui indique qu’il y a encore de la place pour l’innovation.
Conclusion sur les bourses de contrats à terme américaines
Pour résumer, le marché des contrats à terme aux États-Unis a parcouru un long chemin. Aujourd’hui, il répond aux besoins de nombreux investisseurs différents. Autrefois utilisés comme un outil de couverture, les contrats à terme ont également été exploités par les spéculateurs pour accumuler des gains. Le développement des bourses a permis aux traders de jouer un rôle plus actif sur un marché très liquide. La facilité d’accès s’est également améliorée grâce à la transparence des données sur les prix fournies par ces places de marché. Il est également fascinant d’observer comment les bourses peuvent lancer de nouveaux produits satisfaisant les besoins d’une large catégorie d’actifs. Ces bourses ont également permis aux traders de prendre des positions sur des matières premières provenant d’un autre pays.
Les investisseurs institutionnels continuent de jouer un rôle majeur sur les marchés de ces instruments. Toutefois, l’introduction de mini-contrats a été bien accueillie par les petits investisseurs. Les bourses de contrats à terme américaines ont également joué un rôle déterminant dans l’intégration des marchés, et l’on peut s’attendre à une meilleure détermination des prix à mesure que la participation à ces plateformes se mondialise.
