L’activité d’un trader consiste principalement à suivre les prix et à conclure la bonne affaire. Cependant, il existe un autre aspect du trading de contrats à terme qui reçoit beaucoup moins d’attention. Les systèmes décrits précédemment ont pour la plupart été automatisés, et l’évaluation à la valeur de marché fait partie de ce processus. L’une des raisons de cette automatisation était que le marché des contrats à terme devait concurrencer son cousin européen : les contrats sur différence, ou CFD.
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Le contexte réglementaire ayant donné naissance aux CFD
L’essentiel du travail quotidien d’une société de courtage consiste en la compensation, le règlement des contrats et le travail de back-office. Il s’agit également de gérer l’ensemble des règles, des réglementations et des procédures que le trading exige.
L’un des facteurs rendant ce type de travail encore plus complexe est que la plupart des marchés financiers mondiaux ont des règles très différentes pour ces processus. Le fait de pouvoir acheter des contrats à terme sur le yen japonais ou sur l’indice Hang Seng dans le confort de notre chambre à coucher pourrait nous amener à penser que les règles de règlement des contrats et d’émission des relevés de compte dans ces pays sont au moins quelque peu comparables aux nôtres.
La vérité est que les lois et règlements des États-Unis ne sont pas en phase avec ceux d’autres régions. Par exemple, les parts de fonds communs de placement émises en Europe ne peuvent être vendues aux États-Unis ou à des citoyens américains. Parallèlement, les Européens ne peuvent pas acheter les FNB tradés sur le marché boursier américain. Toutefois, la même restriction ne s’applique pas aux actions ou aux contrats à terme. Les deux régions sont également divisées sur l’accès aux devises et aux CFD.
Les contrats à terme contre les contrats sur différence
Au premier abord, on pourrait penser qu’il s’agit d’une sorte de mesure de protection du marché. Bien que ce soit une partie de la raison, cela n’en représente pas la totalité. Les habitudes des consommateurs et les stratégies commerciales des différents courtiers en bourse jouent également un rôle important dans l’élaboration de ces conventions. Il ne fait aucun doute que les États-Unis sont le centre et l’origine du trading moderne des contrats à terme. C’est également de là que l’Europe a adopté la plupart de ses actifs. C’est pourquoi il était logique pour eux d’essayer de recréer les mêmes normes que celles de Chicago.
Malheureusement, les investisseurs européens ne disposaient pas de la même quantité de capital disponible que leurs homologues américains, de sorte que l’intérêt pour les mêmes contrats de matières premières à grande échelle était nettement moindre. Au lieu de cela, ils ont choisi de diviser les grands contrats en plus petits incréments. C’est ainsi que les teneurs de marché ont basé leurs prix sur le CBOT, le CME et le NYBOT, tout en proposant leurs propres tailles de contrat avec les contrats sur différence.
Comment fonctionnent les CFD ?
Un contrat sur le pétrole, par exemple, représente 1 000 barils physiques de pétrole. Avec une valeur nominale de 64 $, il a une valeur réelle de 64 000 $. Dans ce cas, la plus petite fluctuation, un tick, représente 0,01 point ou 10 $. Pour répondre aux besoins des petits investisseurs, les CFD européens ont été divisés en tranches de 10 et 100 barils. Les exigences de marge ont ainsi été réduites à un dixième ou un centième respectivement. Cela a été possible parce que les transactions des investisseurs ne sont jamais arrivées sur le marché. Au lieu de cela, elles restaient dans les livres des teneurs de marché. Une fois que le teneur de marché avait suffisamment d’investisseurs, il utilisait ceux qui avaient des positions opposées pour s’atténuer mutuellement, puis regroupait le reste en positions complètes pour les placer lui-même ou les conservait dans ses propres livres si les investisseurs n’avaient pas réussi.
Il en résultait un conflit d’intérêts où le bénéfice du teneur de marché provenait de la perte des traders. Cela a conduit à la création d’une vague de courtiers proposant des CFD dans les centres financiers offshore d’Europe. La liste comprend des endroits comme Malte, Chypre, la Suisse et le Liechtenstein. Souvent, ces fournisseurs n’acheminaient même pas les contrats vers les marchés réglementés, ce qui signifie qu’ils n’étaient pas eux-mêmes soumis aux mêmes réglementations strictes.
La résistance américaine aux CFD
Les États-Unis se sont opposés dès le départ à l’apparition de ces produits CFD sur le marché intérieur. La raison invoquée était de protéger à la fois leur marché et leurs traders. Les courtiers en bourse américains ont également tenté d’ouvrir la porte aux petits investisseurs. Leur méthode consistait à réduire les exigences de marge. Toutefois, les organes de surveillance compétents ont stoppé net ces tentatives. Au lieu de cela, ils ont développé un système de mini et micro contrats. Cela leur a permis de maintenir les investisseurs dans le cadre réglementé du marché. Ces mini et micro actifs ont connu un succès retentissant, prouvant qu’il est possible de rester flexible tout en étant réglementé.
L’origine de l’évaluation à la valeur de marché
Ces actifs réglementés présentaient encore un inconvénient majeur par rapport aux CFD, à savoir l’expiration. Ces derniers sont des instruments sans expiration explicite, ce qui signifie que le trader pourrait les conserver aussi longtemps qu’il le souhaite. Dans de nombreux cas, les CFD sur indices versent même des intérêts. Cela donnait aux traders la possibilité de conserver leurs positions jusqu’à ce qu’elles s’inversent ou jusqu’au scénario plus probable où l’investisseur perd tout son capital. Dans le même temps, ils ont également abaissé leurs exigences de marge de base. En fait, elles étaient si faibles que les courtiers en bourse ne liquidaient ces positions que lorsqu’il ne restait plus que quelques centimes de valeur.
Les États-Unis ont trouvé une solution créative pour résoudre le problème de l’expiration. Ils l’ont fait en exigeant la clôture et le règlement physique de chaque contrat à terme à la fin de chaque journée de trading. Ce processus est connu sous le nom d’évaluation à la valeur de marché. Au début, c’est inconfortable car le trader doit voir ses pertes potentielles chaque jour. Cependant, son solde réel ne change pas jusqu’au moment où la position elle-même est fermée. Il s’agit simplement d’une différence d’optique. D’autre part, lorsqu’ils voient que la position est réglée quotidiennement, ils sont moins inquiets à l’idée d’ouvrir une nouvelle position lorsque la position actuelle expire. D’une certaine manière, cela leur donne le même sentiment de sécurité qu’ils obtiennent avec les CFD continus.
Le roulement de trading de contrats à terme
La dernière différence est que les contrats à terme ne peuvent être reconduits que si la marge initiale requise est disponible dans le solde du trader. Ce montant a tendance à être plus élevé que la marge de maintien régulière nécessaire pour (comme le nom l’indique) simplement maintenir le contrat. Par extension, cela signifie que si le trader ne dispose pas de la marge requise en raison de pertes accumulées, la position sera simplement fermée à l’expiration. Il convient de se demander si ce processus est injuste ou s’il est au contraire à l’avantage du trader. Évidemment, un trader qui a dû faire face à une perte en raison de cette méthode de règlement pourrait penser qu’il a perdu l’occasion de faire rebondir sa position. Cependant, il n’y a que très peu de chances qu’une mauvaise position s’inverse soudainement et miraculeusement dans la réalité.
Environ 75 à 80 % des traders qui traitent les CFD ont tendance à perdre de l’argent à la fin de leurs transactions. Perdre 95 % de votre capital devrait certainement être plus douloureux que d’en perdre seulement 70 %. Le modèle de règlement américain constitue un filet de sécurité pour la grande majorité des traders. Malgré tout, certains traders finissent par passer à travers les mailles du filet.
