Howie Hubler était trader en obligations chez Morgan Stanley pendant la bulle des subprimes. Il travaillait pour eux depuis la fin des années 1990. En 2003, Howie est passé aux credit default swaps (CDS), puis a dirigé le Global Proprietary Credit Group en 2006.
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Howie Hubler chez Morgan Stanley
Le Global Proprietary Credit Group offrait des credit default swaps, mais cela signifiait également offrir des primes jusqu’à ce que les obligations soient en défaut. Cette situation et les coûts liés au maintien des transactions en place ont fait de ce groupe un groupe à faible rentabilité au sein de Morgan Stanley.
Une partie du fonctionnement de ce groupe consistait à vendre des CDS sur des titres de créance collatéralisés AAA. Howie Hubler a demandé aux traders qu’il dirigeait d’en vendre pour 16 milliards de dollars, tout en achetant pour 2 milliards de dollars de CDS sur des prêts hypothécaires à risque.
Le problème avec ce plan est que les titres de créance collatéralisés (Collaterized Debt Obligations-CDO ) AAA sur lesquels le groupe s’appuyait contenaient en fait des prêts hypothécaires plus risqués qu’il ne l’avait réalisé. Cela a créé une situation dans laquelle le groupe a sagement vendu à découvert les prêts hypothécaires à risque, mais a également pris le mauvais côté du même pari avec d’autres.
La persistance
Parallèlement à ce problème qui s’amplifiait secrètement, Howie Hubler s’est disputé avec la direction de l’entreprise au sujet de sa rémunération. Il voulait s’assurer que le bonus de 25 millions de dollars qu’il avait obtenu pour 2006 serait plus important en 2007.
Immédiatement après, une analyse de risque a été effectuée sur le portefeuille du Global Proprietary Credit Group. L’analyse a révélé que le portefeuille se porterait bien avec un taux de défaut de 6 %, mais qu’un taux de défaut de 10 % le ferait s’effondrer. Sans surprise, Howie Hubler a contesté cette évaluation.
Non seulement il a contesté l’examen interne, mais il a également contesté l’autre partie des transactions CDO. Cela a coûté beaucoup plus à Morgan Stanley. Les disputes les ont poussés à rester plus longtemps dans ces affreuses transactions. À la fin de tout, Morgan Stanley a subi la plus grande perte possible à cause de tous les défauts de paiement des prêts hypothécaires. Ces pertes se sont élevées à 9 milliards de dollars pour le groupe de Howie Hubler, et Morgan Stanley a perdu 58 milliards de dollars au total à cause de la crise des subprimes.
Comme on peut s’y attendre, Howie Hubler a perdu son emploi à cause de cela. Ce à quoi vous ne vous attendez peut-être pas, c’est qu’il est également parti avec 10 millions de dollars de rappel de salaire.
Conclusion
C’est dommage en fin de compte. L’idée d’investir dans les prêts hypothécaires à risque était un plan très solide ayant rapporté beaucoup d’argent à des gens comme Michael Burry. Cependant, le financer avec l’argent des CDO d’hypothèques AAA a été une énorme erreur. Cela montre le ton dominant de l’époque. Le marché ne pouvait pas percevoir à quel point le problème allait être grave, et jusqu’où il irait.
Peut-être qu’à l’approche de la prochaine crise, un peu moins de personnes commettront une telle erreur. Chacun sait qu’il ne faut pas être une personne construisant une maison sur du sable. Cette histoire montre qu’il n’est pas non plus sage d’être le voisin de cette personne.
