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Howie Hubler

Howie Hubler – Um dos maiores prejuízos da crise de 2008

Howie Hubler trabalhava como trader de bonds – também chamados de títulos de dívida corporativa – na Morgan Stanley quando a crise do subprime explodiu. Ele trabalhava na empresa desde o fim dos anos 90. Howie foi transferido para a área de Credit Default Swaps (CDSs) em 2003 e passou a comandar o seu próprio grupo dentro da Morgan Stanley, o Global Proprietary Credit Group, em 2006.

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Howie Hubler na Morgan Stanley

O Global Proprietary Credit Group começou a oferecer Credit Default Swaps, mas isso também significava a oferta de prêmios no caso de inadimplência (default) dos bonds. Esse fator e o custo de manter as operações abertas tornaram esse grupo interno da Morgan Stanley pouco lucrativo.

Como parte das suas funções, o grupo passou a vender CDSs garantidos por Obrigações de Dívida Colateralizada (CDOs, na sigla em inglês) com classificação AAA. Howie Hubler solicitou que seus traders vendessem o equivalente a US$16 bilhões desses CDOs e, enquanto isso, comprou US$ 2 bilhões em CDSs de hipotecas de risco.

O problema desse plano é que as Obrigações de Dívida Colateralizada (CDOs) com classificação AAA, das quais o grupo dependia, continham hipotecas com um risco maior do que eles imaginavam. Isso criou uma situação em que o grupo vendia a descoberto as hipotecas de alto risco – chamadas de subprime –, enquanto participava do lado errado da mesma aposta.

Dobrando a Aposta

Enquanto esse problema continuava aumentando em segredo, Howie Hubler discutia seus ganhos com a administração da empresa. Ele queria garantir que o bônus de US$ 25 milhões que ele recebeu em 2006 seria maior em 2007.

Logo após essa operação, foi realizada uma análise de risco no portfólio do Global Proprietary Credit Group. Eles descobriram que a carteira sobreviveria com uma alta histórica de 6% de inadimplência, mas que uma taxa de 10% seria insustentável. É claro que Howie Hubler discordou dessa avaliação.

Ele não apenas foi contra a análise interna, mas também rebateu o outro lado das operações de CDO. Isso acabou custando muito mais à Morgan Stanley, já que a disputa levou a empresa a permanecer nessas operações terríveis. Após todo o processo, devido à grande quantidade de incumprimentos das hipotecas, a Morgan Stanley sofreu uma das maiores perdas da história. Essas perdas somaram US$ 9 bilhões para o grupo de Howeie Hubler, enquanto a Morgan Stanley perdeu quase US$ 58 bilhões após a crise do subprime.

Como você deve imaginar, Howie Hubler perdeu seu emprego. O que talvez você não imagine é que ele deixou a empresa com um pagamento retroativo de US$ 10 milhões.

Conclusão

No fim das contas, a situação toda foi uma grande vergonha. A ideia de investir em hipotecas de risco parecia um plano muito consistente, que inclusive rendeu muito dinheiro a pessoas como Michael Burry. No entanto, fazer esse financiamento com o dinheiro de CDOs de hipoteca AAA foi um erro terrível. Isso mostra a percepção geral na época – o mercado não foi capaz de identificar a gravidade do problema e até onde ele iria.

Quando a próxima crise der os primeiros sinais, talvez menos pessoas cometam esse mesmo erro. Todo mundo sabe que não se constrói uma casa sobre uma fundação de areia, e essa história deixa claro que morar ao lado dessa casa também não é uma boa ideia.